多元资产占比分化明显

从财产险与人身险公司合计数据来看，大类资产配置呈现 “股升债稳、存款降” 的特征。其中，债券以 18.18 万亿元的规模仍是第一大配置资产，占比 50.33%；股票投资余额达 3.62 万亿元，占比 10.03%，成为本次调整的核心亮点；银行存款、证券投资基金、长期股权投资规模分别为 2.86 万亿元、1.97 万亿元、2.83 万亿元，占比依次为 7.92%、5.46%、7.83%。

对比去年末，股票占比提升约 2.5 个百分点，债券占比微升 1.19 个百分点，而银行存款占比则从去年的 8% 以上降至 7.92%，证券投资基金与长期股权投资占比均有小幅波动，整体配置向权益类资产倾斜的趋势清晰可见。

压舱石稳，环比占比首调

作为险资配置的 “压舱石”，债券规模保持稳步增长，较去年底增加 2.25 万亿元，增幅 14%，但环比占比却出现首次下降。中泰证券非银分析师指出，这一变化主要源于人身险公司债券配置占比下滑，是债市调整与险企配置策略优化的共同结果。

从配置逻辑看，险资增持债券仍有双重考量：一方面，为践行资产负债匹配原则，通过拉长久期缩小利率风险敞口，保障长期兑付能力；另一方面，在 “资产荒” 与信用出清背景下，债券仍是相对稳健的配置选择。分机构来看，财险公司债券占比 40.62%、人身险公司 51.02%，均较去年末有所提升，可见债券的长期配置价值仍被认可。

占比超 10%，政策市场双轮推

股票配置成为本次险资调整的最大亮点 —— 余额较去年底增加 1.2 万亿元，增幅 49%，占比突破 10%，且连续环比改善，处于历史相对高位。这一增长得益于政策、市场与险企内部需求的三重推动。

从外部环境看，2024 年四季度以来中央利好政策频出，投资人信心恢复推动股市估值修复，沪深 300 指数 2025 年三季度上涨约 18%，险资顺势加仓，股票余额环比同步增长 18%，呈现 “随行就市” 的配置特征。同时，监管层鼓励长期资金入市，降低股票投资偿付能力资本占用，为险资增配权益资产提供政策支持。

从内部需求看，天职国际保险咨询主管合伙人周瑾分析，在利率下行与信用风险上升背景下，险资通过增配股票增厚收益，缓解偿付能力压力，同时通过举牌优质标的、采用权益法核算等方式，减少会计利润波动。这一策略既提升了险企盈利能力，也为资本市场注入长期资金，响应了支持资本市场长期发展的号召。

财险与人身险配置路径异

尽管整体配置趋势一致，但财险与人身险公司的资产调整仍存在细节差异。从银行存款看，两类机构占比均较去年底下滑，财险公司从更高基数降至 15.67%，人身险公司降至 7.37%，反映出险企对低收益资产的减持态度。

在权益类资产上，人身险公司股票占比 10.12%，略高于行业整体水平，且证券投资基金、长期股权投资占比均较去年底提升；财险公司股票占比 8.74%，虽低于人身险公司，但较去年底亦有增长，而证券投资基金、长期股权投资占比则有所下降，体现出不同机构基于负债特性的配置侧重。

高分红久期成重点

对于四季度险资配置方向，国信证券最新研报指出，险资或进一步挖掘 OCI 权益类等高分红资产投资机会，同时对浮盈较厚的交易性权益资产进行止盈操作，平衡收益与风险。此外，长久期债券（含地方债、利率债）仍将是配置 “基本盘”，以匹配险资长期负债需求，降低资产负债久期错配风险。

总体来看，本次险资配置策略调整，是险企顺应市场变化、优化资产结构的主动选择，既有助于提升自身盈利稳定性，也将为资本市场长期健康发展提供持续支撑。未来，随着政策环境与市场格局的演变，险资配置的灵活性与专业性或将进一步凸显。